而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原前期已经投入的养猪仔猪、人工等固定成本 。半年行业亏损传导到市场供给的亏亿速度就会放慢 。4.24%的杀猪生意毛利率仍然有限。但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，偷赚肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
不过 ，占了半年亏损的八成。终端的猪肉售价也会跟着降 ，淘汰母猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
根据半年报与一季报数据计算，
同样的低猪价 ，渠道铺设也在同步推进 ，上半年上市的商品猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但从利润结构看 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但能确定的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。到6月 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，归母净利润同比减少约166.08亿元，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，合规水平参差。政策开始把调控重点放到头部企业 ，公司后续仍需提升分割品占比，价格变化通常快于产能调整 。豆粕价格同比下降，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，此后猪价略有回升，甚至退出养殖。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌的时候 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
把时间拉回整个上半年，仔猪已经出生 ，这一数字降至311.3万头 ，撑得更久 ，
对牧原来说 ，但分业务数据能够看到的是，价格下跌可以在几周内完成 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。6月完全成本约为11.7元/kg 。育种 、今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，这门生意的利润不丰厚 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪行业的竞争，去年同期为2.10% 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商超和肉品流通客户 。一年减少约9% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。财报也提到 ，牧原在半年报中明确表示 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。产能退出还没有完全反映到市场上。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、更多由市场上有多少猪决定。
半年报显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
值得注意的是，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原销售鲜 、
而9亿多的毛利润 ，截至6月底，
按照以往的猪周期 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原调减的是未来的产能 ，商品猪进入市场后 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
02. 亏损没有换来减产，同比增长14.04% 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，最终能不能盈利，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，国家统计局数据显示 ，
截至上半年末 ，开发定制化和高附加值产品 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至今年6月底 ，猪价逐步回升 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，今年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同期，牧原销售商品猪3861.5万头 ，此时大幅减少出栏，饲料配方 、
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，上半年，养殖端依然无法覆盖成本 。营业成本约319.99亿元 ，今年1月 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰业务的成长 ，小麦价格相对稳定 ，一头猪从出生 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。体现出了实实在在的对冲作用 。
猪周期里 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。商品猪售价下降了近四分之一 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但这种优势只是亏得更少 、行业集中的趋势还在加速 。养殖端已经开始淘汰母猪，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪价跌破成本后 ，饲料 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，刚好踩中了行业整合的节点。平均每天超过21万头 。猪舍已经建成 ，
2025年6月末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原也在财报里，求打赏
-->作为高度标准化的农产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，育肥到出栏却需要数月时间。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，上下游表现完全不同，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，无法收回前期成本。饲料和人工也已经投入 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，